谈谈通宝游戏官方网站通宝官网:【方正策略】热门科技龙头身在何处?

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来源:策略研究

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(1)近期科技龙头公司交易情绪十分亢奋。表现在换手率、两融规模、外资持仓快速提升并升至高分位;(2)中长期角度看,科技龙头公司仍有很高的性价比优势。主要原因在于PE-ROE值普遍处于相对低分位水平,且龙头公司的三季度业绩预告普遍出现了边际改善和持续高增长。

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摘 要

1、近期热门科技龙头包括行情科技龙头和细分领域科技龙头。其中行情科技龙头筛选侧重涨幅要求,主要指年初至今涨幅在1倍以上,并且满足一定较低的市值要求如70亿以上的公司,共有38家;细分领域科技龙头筛选侧重市值要求,主要指总市值在300亿以上,尽管涨幅不足1倍的公司,共有25家。

2、近期科技龙头公司的交易情绪十分亢奋

(1)换手率快速提升,并普遍居于高分位水平上。全部龙头公司近一周平均换手率较年初提升了3.3个百分点,较第二轮科技行情启动时2016.06.06日提升了2.0个百分点,目前平均换手率已高达5.6%,结构上,行情龙头换手率明显高于和快于细分领域龙头;目前全部龙头公司换手率已经处于71%的高位水平了,其中70%分位以上的公司有37家,全部公司的60%。

(2)行情龙头公司两融规模快速提升,处于较高分位水平。近期行情龙头公司的两融规模提升幅度巨大,剔除非两融标的后的25只行情龙头公司中有20家增速在1倍以上,由此带动行情龙头公司的两融水平普遍处在高分位上,平均高达77%;细分领域龙头公司近期的两融规模不增反降,剔除非两融标的后的24家中有16家两融规模出现了-10到-20%的下滑,两融水平所处分位在中等偏上水平,平均分位57%。

(3)外资大幅流入,持仓快速提升,持仓水平普居高位。今年来,剔除非沪深港通标的后的47家公司中有41家公司持仓提升了,平均提升了1.93个百分点,自2019.06.06来亦提升了1.18个百分点。47家公司中有38家公司的持仓占比在80%分位水平以上,甚至有11家公司持仓占比创新高。

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3、中长期来看,科技龙头公司的性价比优势仍然较高

(1)PE-ROE角度看,科技龙头公司的性价比优势普遍存在。剔除无效数据后的60家科技龙头公司,PE/ROE值的平均分位水平仅38%,其中行情龙头公司目前在37%分位,细分领域龙头公司目前在39%分位,都处在一个相对较低的位置上。具体来看,有44家公司的PE/ROE分位水平在60%以下,有31家公司在30%以下,更有甚至,有14家公司的PE/ROE水平在10%以下。

(2)三季度业绩预告,龙头公司业绩普遍出现了边际改善或维持高增速。63家龙头公司已有13家进行了三季度业绩预告,这些公司普遍出现了业绩的边际改善或维持着继续的高增长,其中仅1家公司业绩增速维持稳定在中低水平,另1家公司业绩增速出现了滑落。

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正 文

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1? ??热门科技龙头身在何处?

1.1 ???38只科技行情龙头,25只科技细分领域龙头

进入2019年以来,科技股行情如火如荼,大致包括两个阶段:第一阶段,从年初到4月中旬的“躁动行情”,这期间市场特征表现为普涨为主;第二阶段,从20190606日到至今,这期间市场结构性涨跌特征尤其明显,结构性行情也主要集中在科技板块和消费板块。其中消费板块的热度延续了2016年以来的态势,而受密集催化剂和业绩逐渐显露的利好影响,成长科技板块正在逐渐崛起,并成为了近期市场上最受关注和最亮眼的板块。

我们连续在前两周分别从宏观和中观行业角度对“科技龙头”目前的位置和状态做了分析,本篇专题报告继续下沉完善,从更加微观的角度对“科技龙头”进行观察研究。

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根据近期市场的表现和对“热门科技龙头”的理解,我们认为科技龙头应该从两个角度进行区分筛选:

标准1:市场行情角度的科技龙头。我们设定需要满足的条件包括:① 年初至今的涨跌幅须翻倍及以上;② 在第二阶段的科技行情中也须有引领作用,考虑到创业板在第二阶段的涨跌幅近20%,因此科技龙头在第二阶段涨跌幅应不少于创业板水平;③ 上市日期在2019年9月之前;④ 也须满足要求不高的市值标准,设定目前总市值须在70亿以上。根据这个标准,我们筛选出了38只今年以来在市场行情上有引领作用的科技龙头。

标准2:细分领域的科技龙头。需要满足的条件包括:① 目前总市值须在300亿以上,这样基本在细分领域才对等业务龙头地位;② 今年以来的涨跌幅虽没翻倍,但也应在平均水平以上,创业板今年至今涨幅大概在30%;③ 第二段科技行情下涨幅不为负;④ 上市日期在2019年9月之前。按此标准筛选,有25只细分领域的科技龙头。

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1.2? ? 科技龙头公司市场交易情绪热烈

1.2.1? ? 换手率快速提升,并居于高分位水平

换手率快速提升,行情龙头明显高于和快于细分领域龙头。全部龙头公司最近一周平均换手率已高达5.6%,较年初平均提升了3.3个百分点,较第二轮科技行情启动时2019.06.06当周平均提升了2.0个百分点。分结构来看,行情科技龙头的换手率水平和提升幅度明显高于细分领域科技龙头,其中行情科技龙头和细分领域科技龙目前换手率分别为7.1%、3.4%,较年初分别平均提升了4.3、1.9个百分点,较2019.06.06当周分别平均提升了2.5、1.2个百分点。

换手率分位水平普遍居于高位置。全部龙头公司的换手率平均分位已经高达71%,尤其是38家行情龙头公司的平均分位更是高达73%,25家细分领域龙头公司的平均分位水平也达到了67%的位置。具体地,这些龙头公司中90%分位以上的公司有16家,80%分位以上的公司有28家,70分位以上的公司有37家,而分位水平小于60%的仅有19家。整体来看,各龙头公司的换手率水平普遍已经居于高位了。

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1.2.2? ? 年初以来两融规模普遍提升,第二轮科技行情出现明显分化

年初以来两融规模普遍大幅提升,行情龙头的提升幅度显著大于细分领域龙头。在全部的龙头公司中,除少数几家公司如歌尔股份水晶光电浪潮信息东旭光电等外,其余绝大部分公司的两融余额规模较年初都出现了提升。尤其是在行情龙头公司中,成倍甚至数倍规模提升的例子比比皆是十分普遍,如剔除非两融标的后的25只行情龙头中有20家公司的两融规模提升在1倍以上;相对而言,细分领域龙头公司两融规模提升的幅度则十分轻缓,大多在20%左右。

第二轮科技行情中,行情龙头普遍大幅提升,但细分领域龙头则普遍规模滑落。行情龙头两融余额规模大幅提升主要发生在第二阶段的结构性行情中。与之相反的是,细分领域龙头公司的两融规模则是出现了普遍的下降,如剔除非两融标的后的24只细分领域龙头公司中有16家公司两融余额规模出现了-10%到-20%幅度的下滑。

目前两融同样处在较高的历史分位上,尤其是行情龙头公司。剔除非两融标的后的49家龙头公司平均分位为67%,其中行情龙头的平均分位水平高达77%,细分领域龙头平均分位为57%。具体地,分位水平高于90%的公司有11家,值得一提的是其中的8家公司两融余额规模已经创历史高点,且这8家公司都集中在行情龙头公司中;分位水平高于80%的公司有21家,行情龙头和细分领域龙头分别占17家和4家;分位水平高于70%的公司有26家。分位水平低于60%的公司有19家,其中行情龙头7家,细分领域龙头12家。综合来看,两融水平整体处于历史较高位,尤其是行情龙头中普遍处于历史高位甚至创新高水平了,而细分领域龙头公司的分位在中等水平。

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1.2.3? ? 外资大幅流入,持仓明显提升,持仓水平普居高位

外资快速大幅流入,持仓占比明显提升。年初至今,全面行情和结构性行情不断,引得外资快速大幅流入。根据沪深港通数据测算,剔除非沪深港通标的后的龙头公司,自年初至今47家龙头公司中有41家公司沪深股通持仓占比出现了增加,在自由流通股的持仓占比平均普遍提升了1.93个百分点,截止2019.09.27日,沪深港通持仓占自由流通股的比例已经平均升至了4.6%。具体地,行情龙头平均提升了2.21个百分点至4.06%的持仓,细分领域龙头公司平均提升了1.69个百分点至5.08%的持仓。

第二轮行情自2019.06.06日至今,47家龙头公司持仓提升了1.18个百分点,其中行情龙头提升了1.34个百分点,细分领域龙头提升了1.04个百分点。

持仓水平普居高分位。47家龙头公司中,有11家公司的持仓已经创下历史新高;有29家公司的持仓水平分位在90%以上,除去11家已创新高的公司外,仍有18家公司接近持仓最高水平;38家公司持仓水平分位在80%以上;42家公司持仓水平分位在70%以上;仅3家公司的持仓水平在60%以下。整体来看,无论是行情龙头公司还是细分领域龙头公司的持仓水平都普遍处于高位上。

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1.3 ?? 长期来看,科技龙头公司的持有性价比仍然较高

1.3.1 ?? PE-ROE角度看,细分领域龙头公司的性价比优势十分明显

整体估值水平较高,但细分领域龙头公司的估值更有优势。今年以来龙头公司的估值提升明显,全部龙头公司目前估值分位平均水平在60%,其中行情龙头公司的估值分位平均水平为65%,细分领域龙头公司的估值分位水平为53%。

深入来看:有13家公司的PE估值分位在90%以上,其中行情龙头公司9家,细分领域龙头公司4家;21家公司PE估值在80%分位以上,其中行情龙头公司16家,细分领域龙头公司5家;27家公司PE估值在70%分位水平以上,其中行情龙头公司20家,细分领域龙头公司7家。总体来看,行情龙头公司的估值普遍处在较高分位水平,而细分领域龙头公司的估值所处的分位水平相对较低。

从PE-ROE角度看,科技龙头公司的性价比优势仍然较高。60家龙头公司中(剔除了无数据3家),PE/ROE值平均分位水平在38%,行情龙头公司PE/ROE值平均分位水平在37%,细分龙头公司PE/ROE值平均分位水平为39%,目前来看都处在一个相对较低的位置上。

深入来看,仅有5家公司分别是韦尔股份中孚信息、歌尔股份、蓝思科技石基信息的PE/ROE值分位在90%以上;有11家公司PE/ROE值分位水平在80%以上;14家公司PE/ROE值分位水平在70%以上;而分位水平在60%以下的公司有44家,更具体的,在分位水平30%以下的公司有31家,甚至14家分位水平在10%以下。

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1.3.2? ? 龙头公司三季度业绩普遍维持高增长??

63家龙头公司中已有13家公司公布了3季度的业绩预告,根据预告显示,这13家公司普遍都出现了业绩增长的边际改善或继续维持高增长,其中仅1家公司业绩增速维持稳定,另1家公司业绩增速出现了滑落。

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2? ? 三因素关键变化跟踪及首选行业??

经济、流动性、政策三因素跟踪:经济增长层面,季末效应,9月份经济有望回升;流动性层面,全面降准后,流动性对于市场的影响将会边际减弱;政策仍具备加力的措施与空间,但风险偏好的提升进入尾声。

2.1 ?? 经济、流动性、风险偏好三因素跟踪的关键变化??

季末效应,9月份经济有望回升。从9月最新的高频数据来看,经济有望出现一定程度回升,发电耗煤量增速达到5.4%左右,较上月的-2.2%继续好转并转正;9月地产销售在金九银十的带动下转正,累计销售面积增速达到7.6%;高炉开工率受国庆限产的影响大幅下滑,环比下行10.4个百分点;汽车销售方面,9月前三周零售增速同比下降17%,略好于8月同期的情况,金九银十对车市起到一定支撑作用,最后一周汽车销售有望明显回升,总体而言,9月份经济较8月份将会有一定程度的回升。再者,今年经济数据呈现较大的波动,1、2月经济数据较差,3月经济数据较好,4、5月经济数据较差,6月经济数据较好,季末最后一个月由于存在阶段性稳增长的诉求,出现跳升的概率较大;从政策的效果来看,8月底加码的一系列稳增长措施开始起到效果,包括专项债支出前移、全面降准等。

流动性对市场的影响边际降低。从各项利率来看,本周国债收益率缓慢上行,DR007持续下行,全面降准后资金面较宽,17日央行续作MLF时减量未降利率,后续11月5日有4035亿MLF到期,但从LPR改革后央行的态度来看,调降MLF的概率在降低。LPR上月下调6bp后,本月继续下调5bp,下调幅度略低于市场预期,考虑到本月美联储议息会议对于利率的决策偏向于今年还有一次降息,随后会重回加息轨道,因此LPR进一步下降的概率存在,但幅度有限。总体而言,一系列货币政策落地之后,流动性对于市场的影响将会边际减弱。

政策仍具备加力的措施与空间,但风险偏好的提升进入尾声。政策加力的措施仍将集中在财政、货币、产业以及就业上,具体而言,明年专项债券额度拟提前下达,后续基建项目资本金比例有望下调。产业政策发力制造业和可选消费中的汽车、家电等领域,配合启动农村市场进行,新一轮汽车、家电下乡有望实施。就业政策托底,国务院就业工作领导小组成立之后,就业政策向就业领导小组统筹、多部门配合以及独立的就业政策体系方向靠拢。风险偏好方面,后续需要关注三个方面,一是四中全会闭幕,特色社会主义制度以及现代化治理体系是重要的关注点;二是贸易出现一些转坏的迹象,如白宫考虑限制美国机构投资中国企业证券以及所有对华投资,10月上旬贸易谈判之后,10月中下旬贸易形势将逐步进入观察期;三是10月31日英国脱欧,一旦无协议退欧,将对全球金融市场产生负面冲击。

2.2? ??九月行业配置:首选汽车、医药生物、电子

行业配置的主要思路:科技+可选+金融。结构性机会中最看重科技,核心逻辑在于利率下行,金融资源倾斜。广谱利率的下行有助于估值弹性,金融资源包括直接融资和间接融资都加大对科技企业的支持,各大银行非常注重科技金融,以及科创板和创业板的注册制改革等,都有助于科技企业融资获取金融资源,细分领域关注消费电子、计算机软硬件自主可控、通信5G及其应用场景;可选消费关注汽车和家电,可选消费对流动性比较敏感,反映了居民财富预期的变化;金融板块关注银行、非银券商等,核心逻辑在于金融板块已经连续4个季度出现了业绩的相对优势。综合来看,9月份超配汽车、医药生物、电子。

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汽车

标的:比亚迪长城汽车广汽集团上汽集团

支撑因素之一:汽车销售旺季来临,销量有望有所好转,行业最寒冬时期将过去。随着“金九银十”汽车传统销售旺季的来临,车市逐渐步入年底购车的高峰期,产销数据有望近期回暖,行业最寒冬将过去。

支撑因素之二:估值低廉,具备较强安全边际。目前汽车行业的整体估值仅17.26倍,处于近十年来估值的40%分位左右,具备较强的安全边际。

支撑因素之三:经济面临较大下行压力,政策预期强烈。近期刺激汽车消费政策密集出台,政策红利逐渐累积。首先,“国20条”提出20条提振消费措施,包括逐步放宽或取消汽车限购,支持商品以旧换新,扩大成品油市场准入,鼓励金融机构创新消费信贷产品和服务,加大对新消费等金融支持等;其次,七部门联合印发《关于进一步促进汽车平行进口发展的意见》推进汽车平行进口工作常态化制,进一步提高贸易便利化水平,有利于平行进口车降低成本,满足消费者个性化、多元化的需求;最后,工信部公布第二十六批免征车辆购置税的新能源汽车车型目录,特斯拉等多车型在列,新能源汽车行业迎来利好。

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医药生物

标的:恒瑞医药通策医疗康泰生物欧普康视爱尔眼科长春高新泰格医药

支撑因素之一:细分领域延续高增长。从医药生物的四大子板块来看,二季度化学制药业绩反转,生物制品和医疗器械业绩增速有所下行,但仍能保持25%以上的增速,中药下行较为明显,拖累医药生物整体下行。化学制药、生物制品、医疗器械龙头业绩仍能延续高增长。

支撑因素之二:整体估值较低,具备一定安全边际。目前医药生物行业整体估值34.87倍,分别位于近2年、近5年、近10年估值的55%、21%、25%左右分位,长期来看,具备一定安全边际,中期来看具备提升的契机。

支撑因素之三:2季度基金仓位小幅滑落,后续配置力度有望加大。医药生物在今年二季度基金持仓中占比为11.2%,较一季度的11.4%,小幅滑落,目前仓位离历史最高持仓18%时仍有很大空间,外资对于A股的配置上以及抱团品种的选择上,医药生物是重要的行业之一。

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电子

标的:歌尔股份、立讯精密信维通信、卓盛微、沪电股份深南电路

支撑因素之一:单季度业绩反转。电子上半年业绩由一季度的-11.7%收窄至-3.4%,二季度单季度业绩反转至2.7%。细分领域中,电子制造景气度最好,由一季度的8%大幅提升至二季度单季度的31.4%,电子元件保持10%以上的增速。

支撑因素之二:细分领域催化剂不断。5G手机方面,下半年5G手机密集发布,5G渗透率提升明年换机潮预期,新型硬件不断涌现;半导体方面,晶圆代工和封测厂营收增速转正、国内政策支持自主可控;电子元件方面,PCB放量趋势明显、龙头业绩高增长。

支撑因素之三:估值底部区域。目前电子行业估值为38.35倍,处于近5年的不足30%分位和近10年的不足20%分位,估值位于底部区域。

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风险提示:三季度业绩预告样本披露量有限不具有代表性、所选的龙头公司基于假设不合理、全球经济下行加速超预期、贸易战升级、科技相关政策推出时间及力度不及预期等。

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详见我们2019年9月29日发布的《热门科技龙头身在何处?》报告。

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龙头公司 持仓

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