pc蛋蛋幸运开户:收益率多数上行,净融资额环比下降 | 信用市场周度回顾(2019.9.23-9.29)

收益率多数上行,净融资额环比下降 | 信用市场周度回顾(2019.9.23-9.29)
2019年09月29日 19:07 新浪财经-自媒体综合
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来源:债市覃谈

1.一级市场回顾

1.1.净融资额环比下降

净融资额环比下降。上周(9月23日-9月29日)信用债总发行2168.69亿,到期1329.69亿,净融资839.01亿,环比减少315.1亿。其中,民营企业信用债总发行65.10亿,到期285.70亿,净融资-220.6亿,环比减少196.73亿。具体而言:

1)短融上周发行821.90亿,到期560.50亿,净融资261.40亿,发行只数环比减少8只至84只,净融资环比减少324亿。发行行业以综合类(193.8亿)、电力、煤气及水的生产和供应业(93.5亿)为主。

2)中票上周发行493.50亿,到期420.5亿,净融资52.2亿,发行只数环比减少3只至39只,净融资环比减少226.9亿。发行行业以金融、保险业(130亿)为主。

3)企业债上周发行78亿,到期52.42亿,净融资25.58亿,发行只数减少1只至8只,净融资环比增加63.28亿。发行行业为建筑业(35.3亿)。

4)公司债上周发行775.29亿,到期275.47亿,净融资499.83亿,发行只数减少5只至83只,净融资环比减少181.87亿。发行行业以建筑业(240.2亿)、综合(142.8亿)为主。

从评级分布看,短融和中票以AAA、AA+高评级为主,其中AAA级发行量占比67.27%,AA+级占比22.22%。AAA评级信用债发行较上周减少1121.30亿,AA+评级信用债发行较上周减少267.77亿,AA评级信用债发行较上周减少153.37亿,AA-评级信用债发行较上周减少3亿。发行主体以地方国企、央企为主,在总计214个发行主体中,地方国企和央企分别占162和36个席位。

从期限分布看,3年期以内信用债发行规模占比63.44%。具体来看,1年期以下信用债发行821.9亿,环比减少350.4亿;1-3年期发行553.93亿,环比减少13.14亿;3-5年期发行714.87亿,环比减少60.30亿;5年期以上发行78亿,环比减少0.2亿。

1.2.?城投债、建筑装饰融资环比增加

城投债、建筑装饰融资环比增加。上周城投债融资921.6亿,到期351.75亿,净融资569.85亿,净融资额环比增加160.21亿。建筑装饰债发行151亿,到期21亿,净融资130亿,净融资额环比增加37.45亿。

从产业债行业分布看,上周13个行业净融资额为正,其中城投、建筑装饰、公用事业净融资额分别为569.85亿、130.00亿、114.80亿11个行业净融资额为负,其中采掘、机械设备、建筑材料的净融资额分别为-87.00亿元、-52.5亿、-52.4亿。从边际变化看,城投改善最大,而采掘降幅最大。

1.3.信用债取消发行规模下降

取消发行规模下降。上周信用债取消发行6只,共计划发行规模34.5亿,较前一周环比减少50.5亿,发行主体5家地方国有企业、1家中央国有企业,主体评级2只AAA级、2只AA+级、2只AA级。推迟发行0只。

1.4.发行利率总体高于估值

发行利率总体高于估值。上周发行规模超10亿的债券数量为74只,债券发行利率多数高于估值,发行人信用资质较好,多数为AAA、AA+高评级,且大多为地方国企和央企;上周74只新发代表性债券中,有41只债券高于中债估值,低于估值的债券有18只。发行主体中52只为地方国有企业,16只为中央国有企业、2只为公众企业,3只为民营企业,且发行主体评级大多为AAA或AA+,显示市场对于信用资质好债券较为青睐。

产业债中,19新渝管廊债主体为新余市渝水区城区建设投资开发公司,公司外部运营环境较好,为其发展提供了良好的基础,公司业务在区域内具有垄断性且业务持续性较好,得到了股东和当地政府的较大支持,同时公司的资产流动性较弱,面临一定的资金压力和偿债压力,存在一定或有负债风险的风险因素。公司发行利率高于估值252.41bp。19中电投SCP028主体为国家电力投资集团有限公司,公司在国内电力,煤炭,电解铝行业有优势地位以及在电源结构中清洁能源比例较高,煤电铝一体化产业链完善和融资渠道畅通等方面具有竞争优势,同时公司可可能面临行业环境变化,负债率较高等一定债务压力。公司发行利率低于估值78.81bp。

城投债中,19武汉地铁绿色债01发行主体为武汉地铁集团有限公司,武汉市政府在政策,资金等方面给予公司大力支持,地铁客流量和票款收入持续增长以及物业租赁业务未来发展潜力较大等对公司发展具有积极影响,同时公司面临较大的资本支出压力以及一定偿债压力。公司发行利率高于估值449bp。19津城建SCP004发行主体为天津城市基础设施建设投资集团有限公司,公司持续获得大规模的外部资金支持,公司路桥及水务板块经营发展态势良好。公司整体盈利能力一般,债务规模较大,公司面临一定的融资压力和债务压力。发行利率低于估值56.91bp。

2二级市场回顾

2.1.??????收益率多数上行、期限利差普遍走扩

收益率多数上行。上周各评级信用债收益率多数上行。具体来看,1Y期限,AAA、AA+评级收益率上行2-3bp,AA、AA-评级收益率下行2-3bp;3Y期限各评级收益率上行3-4bp;5Y期限各评级收益率下行0-1bp。从收益率历史分位数看,AAA各期限分位数均处在16%-28%的位置上,AA+在12%-25%区间,AA在14%-20%区间,AA-在43%-51%区间。

信用利差普遍走扩。上周各期限评级信用利差普遍走扩。具体来看, 1Y 期限AAA、AA+评级信用利差走扩5-6bp,AA、AA-评级信用利差走扩0-1bp;3Y 期限各评级信用利差走扩1-3p;5Y 期限各评级信用利差收窄2-3bp。从分位数看,AAA评级信用利差分位数在6%-10%区间,AA+在5%-7%区间,AA在2%-7%区间,AA-在44%-49%区间。

信用期限利差涨跌互现。上周各期限评级信用期限利差涨跌互现。具体来看,AAA、AA+评级5Y-1Y 期限信用利差收窄2bp,AA、AA-评级5Y-1Y 期限信用利差走扩3-4bp;各评级5Y-3Y 期限信用利差收窄3-4bp;各评级3Y-1Y期限信用利差走扩1-6bp。从期限利差分位数水平看,AAA各期限分位数在38%-52%区间,AA+在34%-46%区间,AA在41%-50%区间,AA-在26%-48%区间。

2.2.?????二级市场周成交量环比上升

信用债周成交量环比上升。上周信用债周成交量3826亿,环比上升1.77%。企业债、公司债、中票和短融周成交分别为259.5亿元,156.8亿元,1597.41亿元,1812.29亿元,企业债、公司债、中票和短融周成交量分别环比变化+7.12%、+57.43%、-5.85%和+5.29%。

从行业层面来看,城投、电力、煤炭、综合、运输成交量位居前5位,19个行业成交量环比上周上升。其中,城投成交量上升规模最大,环比上升1572.83亿。1个行业成交量环比上周下降,其中,商贸物流成交量下降规模最大,环比下降25.23亿。

2.3.?????交易所活跃个券市场表现

高收益债收益率多数上行。交易所7%以上高收益债收益率多数上行。成交量最高的前20大高收益债中12盐湖01上行幅度最大,为1040 bp。

高等级债收益率涨跌互现。成交量最高的前20大高等级债收益率涨跌互现,其中17贵安债下行幅度最大,为133bp。

地产债中,成交前20的债券收益率涨跌互现,其中19金控01下行幅度最大为34bp。

城投债中,活跃券的收益率多数下行,其中17海动迁下行幅度最大,为337bp。

2.4.?????城投债估值区域利差分布

AA级城投和中票利差普遍走扩。上周AA中债-城投估值与对应中票利差,3Y走扩6bp,5Y走扩9bp,7Y不变。

警惕弱资质区域利差走扩风险。从城投企业债区域利差对比看,1)在AAA评级中,云南城投企业债估值明显高于中债估值,区域利差风险最高;2)在AA+评级中,辽宁、内蒙古城投估值远高于同期限、评级企业债,整体高于其它地区;3)在AA中低评级中,黑龙江、吉林、贵州、天津、辽宁等区域利差偏高,信用风险相对更大;4)而在AA-低评级中,甘肃、贵州、云南等利差定价较高,整体风险值得关注。

从城投中票的区域利差分化看,1)在AAA高评级中,云南、辽宁区域利差相对较高;2)在AA+评级中,陕西、吉林、广西、天津区域利差较高,信用风险相对更大;3)而在中低AA等级中,区域信用利差较高的为辽宁、天津、吉林、黑龙江等,区域信用利差居高不下。

3. ? 信用违约和评级下调事件汇总

3.1.?????上周信用违约事件

1)三鼎控股集团(17三鼎02)

三鼎控股集团公告称,由于受宏观降杠杆、银行信贷收缩、民营企业融资困难等多重因素影响,公司流动性出现问题,偿债压力较大,导致公司未能按时偿付“17三鼎02”的回售资金及利息。

2)宝塔石化集团(14宁宝塔MTN002)

宝塔石化集团有限公司公告称,受公司实际控制人孙珩超涉嫌刑事犯罪影响,公司资金紧张,截止2019年9月26日终,公司未能按约定筹措偿债资金,“14宁宝塔MTN002”不能按期足额偿付本息,已构成实质性违约。公司正在努力通过多种途径积极筹措资金,力争筹措足额偿付资金兑付本期债券。

3)上海华信国际集团(17沪华信MTN002)

邮储银行、中金公司主承销的上海华信国际集团2017年度第二期中期票据应于9月26日支付利息,截至付息日日终,发行人生产经营发生重大变化,未能按期足额付息。

4)沈机集团(15沈机床MTN001)

沈机集团公告称,“15沈机床MTN001”按合同约定应于2019年9月24日兑付利息,由于2019年7月17日沈阳市中级人民法院依法裁定受理对沈机集团进行重整的申请,公司目前处于司法重整期,受此影响本期中期票据付息不能按期足额支付。。

3.2.?????上周评级下调事件

5)东方金诚(17华谊01、18华谊01)

东方金诚公告称,将华谊嘉信(维权)主体信用等级由BBB下调至BB,评级展望维持负面;。

2)青海国投(12青国投MTN3、13青国投MTN001、13青国投MTN002、15青国投MTN001、15青国投MTN002、16青国投MTN001)

大公公告称,将青海国投主体信用等级由AAA下调至AA+,“12青国投MTN3”、“13青国投MTN001”、“13青国投MTN002”、“15青国投MTN001”、“15青国投MTN002”、“16青国投MTN001”信用等级由AAA下调至AA+,并将其主体与相关债项列入信用观察名单。

3)东方金诚(14金贵债)

东方金诚公告称,将金贵银业主体信用等级由BBB下调至BB-,评级展望为负面,并将“14金贵债”信用等级由BBB下调至BB-。

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GUOTAI JUNAN Securities FICC Research

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